事件：巨石集团拟实施新材料智能制造基地生产线扩建项目，总投资为93.23 亿元，项目将一次规划、分期建设，其中包括年产15 万吨玻璃纤维智能制造生产线扩建项目，三条年产6 万吨电子纱暨年产2 亿米电子布生产线项目，并配套建设公司新总部大楼。项目建成后，合计预计年实现营收38.11 亿元，年平均利润总额13.17 亿元。资金来源为公司自筹及银行贷款。

点评：公司此次总投资规模之大，合计近百亿，为公司历史首次。此次资金为自筹和银行贷款为主，是基于公司卓越的现金流和贷款信用。公司扩建产品以电子纱为主，三条生产线合计18 万吨电子纱及8 亿米电子布，目前公司有电子纱产能4 万吨，电子布2 亿米，该新基地建完投产后公司电子纱电子布占总营收比重明显提升，大幅扩充电子纱电子布意味着公司将转型升级、新材料智能制造作为未来重点方向打造。预计目前全球电子纱需求100万吨，未来仍有较大提升空间。

高端纱占比将进一步提升，周期弱化成长属性明确。目前公司已有玻纤中高端纱占比接近6 成，未来随着电子纱的投产、以及海外高端产能的扩张，公司高端纱占比将进一步提升，产品均价及利润水平有望持续上升。高端纱市场是一个成长型的市场，产能扩张将强化公司成长属性，弱化传统周期束缚。

12 月19 日公司公告中建材将消除和避免旗下玻纤同业竞争，我们认为这是将中国巨石和中材科技玻纤业务协同或整合提上议程，中国巨石行业话语权有望再上一台阶。目前两家合计玻纤产能约221 万吨（138 万吨和83 万吨），占国内玻纤总产能超一半，占全球超3成，若协同或合并，中国巨石因规模及管理优势有望占据主导，中国巨石行业话语权将再跨上一个台阶，全球玻纤巨头将诞生。

由于公司宣布所有产品明年一季度价格上调6%，且此次投资扩产规模较大，我们上调盈利预测，维持“买入”评级。预期2017-2019 年公司实现营业收入86.4、102.0、113.0 亿元（此前为87.7、93.3、100.1 亿元），归母净利润21.4、26.7、30.9 亿元（此前为20.2、23.1、25.9 亿元），对应EPS 为0.73、0.92、1.06 元，当前股价对应动态PE 分别为23X/18X/16X。公司布局海外产能未来成长性延续，叠加对集团优质资产的整合有望提升估值，目前玻纤处于涨价通道业绩有望超预期，维持“买入”评级。

【责任编辑：石云】

关键词：新材料智能生产线,改性料